新老游戏齐“霸屏”拉动业绩回升，投行看好腾讯Q3财报复苏

三季度以来，受益于游戏行业全面复苏，腾讯系游戏日均启动次数继续领跑市场。其中，《王者荣耀》、《和平精英》等拳头产品继续保持强劲态势，引领腾讯一众新产品持续“霸屏”App Store 榜单。

另一方面，尽管今年10月以来，监管部门加大了对未成年人“限玩”管理。但作为业内首家响应未成年人游戏防沉迷的企业，腾讯显然早已做好准备。近期更有研究报告认为，未成年人对游戏流水贡献少，对腾讯等合规经营的游戏公司业绩影响十分有限。

对于即将到来的三季报业绩，华尔街一致估算腾讯手游收入同比增20%-30%之间。游戏的稳健复苏态势，也吸引了20多家投行提出“买入”及“增持”腾讯的评级。

腾讯系游戏日均启动次数领跑市场，远胜抖音小游戏

网络游戏(包括端游和手游)是腾讯皇冠上的明珠。进入2019年，随着《和平精英》获得版号、《王者荣耀》持续坚挺，腾讯的手游业务仍在大放异彩。

据 Trustdata 披露，王者荣耀日均启动次数6.7 次/日，为行业第一，领跑移动游戏市场，和平精英(5.6 次)紧随其后，同时，MOBA与射击类游戏在人均使用时长方面遥遥领先。

腾讯依靠自身丰富游戏生态推出多款手游：IP联动、端游联动效应明显，在游戏上市初便获得大量用户。如《跑跑卡丁车》首日新增用户1200万，《龙族幻想》首日新增430万，《家国梦》三日之内新增1000万……腾讯手游精品线的产品，在上线前三天几乎肯定占据免费榜第一。

在海外，iOS/Android 平台的《使命召唤手游》(Call of Duty Mobile)在 10 月 1 日正式上线，分析机构 Sensor Tower 的数据显示，首日下载量突破了 300 万，游戏目前的下载量已经突破了 2000 万，并且收入已达 200 万美元。

从上述数据来看，即使是被外界寄予厚望的抖音小游戏等，其导流能力仍然与腾讯相差一个数量级。

强IP化打造输出，提升行业竞争壁垒

近日，伽马数据发布《2019年中国游戏产业第三季度报告(内部版)》，其中Q3一大值得注意的迹象：在2019年第三季度流水收入TOP50的移动游戏产品中，由腾讯游戏发行的移动游戏占有55.8%的流水份额。

2019年第三季度，在首月流水TOP5的新游中，所有的移动游戏均由IP改编而来。客户端游戏IP、小说IP及移动游戏IP成为本季度新游增长的主力;前两名均为腾讯发行，由客户端游戏《跑跑卡丁车》改编的《跑跑卡丁车官方竞速版》位于榜单首位，第二位的移动游戏是由江南的小说《龙族》改编的《龙族幻想》。

在线上游戏方面，大摩投资认为，估算腾讯第三季手游收入将同比增长28%，增速较第二季的26%有所加快，受惠于《王者荣耀》势头强劲，以及来自《和平精英》的贡献增加，随着数款新游戏陆续推出，该行估计第四季公司手游收入增速将加快至同比升30%。

未成年人“限玩”，对腾讯业绩影响有限

值得注意的是，2019年10月21日，在提请十三届全国人大常委会审议的《未成年人保护法》(修订草案)中，新增了“网络保护”专章，提出对未成年人使用网络游戏实行时间管理。

在游戏买量投放市场，最热门的投放对象是30-40岁的成年男性。通过自有数据和行业调研，国金证券认为：未成年人仅贡献了整个游戏市场流水的20%左右，在重度游戏当中的占比还要更低。

腾讯、网易等主流游戏厂商在2017-2018年就推出了严格的未成年人手游登录限制措施。例如，腾讯游戏的“成长守护平台”允许家长监督子女、老师监督学生，实名认证年龄低于13岁的玩家每天只能玩一小时，13-18岁的玩家只能玩两小时等。

国金证券认为，未成年人对网游行业的实际流水贡献有限，而且主流游戏公司早已自律性地实施了未成年人限制措施。因此，无论是游戏公司还是投资者，都不必过度紧张——以腾讯为代表的合规经营的游戏公司业绩受到的影响将非常有限。

国金证券更对腾讯评级从“中性”上调至“买入”，认为现在是2016年以来买入腾讯的最佳时机——战略上找到了新的立足点，现金牛业务仍然没有衰退，对外投资正在结出硕果;但是市场尚未充分理解。